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카지노 커뮤니티 모건스탠리는 21일(현지시간) “마카오 VIP 고객은 시장이 아직 성장세를 보이던 카지노 커뮤니티 지난해 6월 이전 1000만3000만 홍콩달러(약 38만6349달러)의 체크인을 통해 방문당 300만 홍콩달러(약 500만 홍콩달러)를 체크하고 있다”고 밝혔다. 연구팀은 중국 주택시장의 카지노 커뮤니티 유동성 부족이 VIP 고객들로 하여금 “정킷을 상환하기 위해 할인된 가격으로라도 이러한 자산을 수익화하는 것을 어렵게 만들었다”고 덧붙였다. 모건스탠리는 “광둥성의 VIP는 일반적으로 중국의 다른 지역보다 적은 돈을 쓰고 있다”고 덧붙였다.

올해 첫 신규 코타이 프로젝트(현재 5월 27일)는 갤럭시 엔터테인먼트 그룹의 196억 홍콩달러(약 2조 원)와 50억 홍콩달러(약 5조 원) 규모의 ‘브로드웨이 앳 갤럭시 마카오’ 부동산이다. 갤럭시 엔터테인먼트는 이전 공개 성명에서 “갤럭시 마카오 2단계는 500개의 테이블과 1,000개의 슬롯 머신을 수용할 수 있다”고 밝힌 바 있다. 1월에 Melco Crown Entertainment Ltd.의 공동 회장 겸 CEO인 Lawrence Ho Yau Lung은 2015년 3/4분기에 문을 열 것으로 예상되는 Melco Crown Entertainment Ltd.의 다수 소유의 스튜디오 시티 프로젝트가 리조트 운영 초기에 400개의 테이블을 얻을 수 있기를 희망한다고 말했다. 그 회사는 용량이 500대라고 말한다.

2월 중순에 있었던 멜코 크라운의 4분기 실적 발표에서, 호씨는 “우리는 카지노가 실제로 일어나고 바빠지기 위해서는 400개의 테이블이 필요하다고 여전히 믿고 있다”고 덧붙였습니다.우리는 그보다 적은 수의 테이블을 사용하는 시나리오를 연구해 왔지만, 최적화에는 미치지 못할 것입니다.” 월요일 다수의 분석가들이 3월 GGR에 대해 비공식적인 업계 수익률을 근거로 예비 추정치를 발표했다. 크레디트스위스 AG는 남은 기간 하루 평균 6억5000만 달러(8130만 달러)에서 7억5000만 달러의 매출을 올릴 경우 3월 GGR이 전년 동기 대비 36%에서 41% 정도 감소할 수 있다고 밝혔다.

Kenneth Fong과 Isis Wong 은행의 애널리스트는 “지상적으로는 중소형 잡화상들이 점차 사업을 축소하고 여러 부동산에 걸쳐 VIP룸을 통합한다는 소식을 듣게 된다”며 “이는 VIP룸을 추가로 폐쇄하는 것을 의미할 수 있다”고 말했다. CIMB증권의 마이클 팅은 지난 주 GGR 개선에도 불구하고 3월 매출이 전년 동월 대비 37% 감소할 것으로 추정했다. 팅은 “최근 약세를 감안할 때 주간 GGR 성장세가 단기적인 촉매제가 될 수 있지만, GGR이 2015년 4분기까지 전년 동기 대비 플러스 성장을 이루지 못할 것으로 예상해 단기적으로 큰 촉매제가 없다는 점에서 게임주에 대해서는 신중한 입장을 유지하고 있다”고 말했다.

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일본 증권사인 노무라는 3월 GGR이 전년 동월 대비 36%에서 40%로 떨어질 것으로 예상했고 웰스파고증권의 카메론 맥나이트는 36%에서 39%로 전년대비 37%에서 41%로 감소했다고 말했다. 코네티컷에 본사를 둔 헤지펀드인 랜드 앤 빌딩스 인베스트먼트 매니지먼트는 MGM 리조트 인터내셔널이 별도의 부동산 투자 신탁(REIT)과 호텔 관리 회사로 분리해야 한다고 말했다. MGM 마카오를 소유하고 운영하며 30억 달러 규모의 MGM 코타이를 건설 중인 마카오 소재 MGM차이나홀딩스(MGM China Holdings Ltd)도 제안하고 있다.

화요일 발표된 발표에 따르면 이 펀드는 MGM 리조트를 현재 가격보다 50% 이상 높은 주당 33달러로 평가하고 있으며 55달러에 이를 수 있다고 한다. 헤지펀드 매니저인 조나단 리트는 “랜드 앤 빌딩스는 MGM의 고품질 부동산 포트폴리오가 공공시장에서 상당히 저평가돼 있다고 생각한다”고 말했다. 그는 성명을 통해 “우리는 MGM 경영진과 협업해 회사를 위한 최적의 기업 구조를 찾고, 오늘 발표한 프레젠테이션에서 구체적으로 제시된 리츠 전환은 비용을 최소화하면서 주주 가치를 극대화할 것으로 믿는다”고 덧붙였다.

Mr Litt는 MGM 인터내셔널이 네바다 외곽에 위치한 미국 카지노들을 팔 것을 권한다. 그는 MGM차이나가 모회사가 갖고 있는 세액공제를 활용해 특별배당을 할 수 있다고 덧붙였다. “랜드 앤 빌딩의 관점에서, MGM China는 투자자들에게 매력적인 국내 트렌드에 초점을 맞출 것입니다,”라고 그 펀드는 발표에서 말했다. 이어 “다양한 외부 요인들로 인해 마카오가 역풍이 사라지면서 상당한 가치를 지니게 되고, 이는 매력적인 장기적 기회를 얻을 수 있다”고 덧붙였다.

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수익금은 2016년까지 만기가 돌아오는 미화 약 50억 달러의 부채를 상환하는데 사용될 수 있다고 보고서는 말했다. MGM 리조트는 뉴욕 증시에서 종가 기준으로 10.6% 오른 21.74달러에 거래되며 올해 다시 상승세로 돌아섰다. 일본 증권사 노무라 애널리스트들은 MGM리조트의 부동산이 저평가돼 있다는 데는 공감했지만 리트씨가 제안한 MGM차이나 특별배당 제안에 동의하지 않았다고 말했다. “우리는 MGM 중국으로부터 26억 달러의 특별 배당금을 제외한 대부분의 제안에 동의합니다.

이 중 MGM 리츠는 51%의 지분으로 인해 13억 달러를 받게 될 것입니다. 분석가 해리 커티스, 켈빈 웡, 브라이언 돕슨은 화요일 메모를 통해 “중국의 지렛대는 2016년에 6배 이상으로 증가할 것이며, 이는 ROIC(투자자본 대비 수익)가 더 낮아질 것이라는 점을 고려할 때 너무 많이 활용될 것”이라고 말했다. “특별배당을 철회하는 것은 MGM 리트의 주식가치를 [약] US$23, 또는 주당 약 [약] US$30에서 US$31로 낮출 것이며, 여전히 오늘 가격에서 상당한 상승효과를 제공할 것입니다”라고 그들은 덧붙였다.

노무라 팀은 그 제안을 “개방적인 행동주의”로 본다고 말했다. 분석가들은 “몇 년 동안 우리는 MGM의 비슷한 가치를 추정해왔으며 이번 발표가 MGM에 대한 압력을 증가시킨다고 믿는다”고 말했다. 금융위기 속에서 라스베이거스가 도박과 호텔 수입에서 모두 큰 타격을 입었기 때문에, 마카오에 대한 노출은 최근 MGM 리조트에 도움이 되었다. 그러나 마카오의 총 게임 수입은 6월 이후 9개월 연속 감소했고 이로 인해 홍콩 증권거래소에 상장된 카지노 주식이 하락했다.